• 【新時代宏觀】從BCI數據看經濟修復進程


    來源:中國產業經濟信息網   時間:2020-04-28





      從2020年4月中國企業經營狀況指數(BCI)來看,我們認為經濟修復斜率已經在放緩,并且從分項數據來看,經濟存在很大隱憂:


      (1)4月BCI修復明顯放緩。4月BCI從41.29上升至42.2,環比升幅較3月明顯下降并仍處于歷史低位,BCI的調查對象是長江商學院的校友企業,這些企業屬于民營中小企業相對較優秀的一批,因此民營中小企業整體情況會更差。


      (2)量價齊跌下,為何利潤前瞻指數反而上升?4月銷售前瞻指數、中間品價格前瞻指數與消費品價格前瞻指數均在下降,而利潤前瞻指數反而從30.7上升至35.6,關鍵在于成本端,4月企業總成本前瞻指數從68.4大幅下降至62,為有數據以來最低,在疫情沖擊下,雖然政策及時給予支持降低了企業負擔,但企業生產經營預期仍然偏謹慎,企業在主動削減成本。


      (3)就業壓力明顯增加。民營企業中大部分是制造業,對外需依賴度比較高,4月海外經濟數據在不斷創歷史新低,外需回落壓力可能不比金融危機時期小,企業會將自身經營壓力通過降薪裁員轉移到居民部門,4月企業招工前瞻指數與企業用工成本前瞻指數分別下降4、6個點。國內的就業壓力在明顯攀升,就業壓力又會強化消費的萎縮,進一步加劇經濟修復難度。


      (4)企業在被動補庫存。4月企業庫存前瞻指數上升至51.6,甚至比2月經濟停擺期還要高,在量價齊跌的情況下,庫存大幅上升是被動補庫存的表現,反映的是1-2月舊訂單延后交付接近尾聲后新訂單的匱乏。


      (5)企業資本開支意愿在下降。4月企業投資前瞻指數從50.3下降至44.6,在一個不確定性極高的環境下,即便經濟在緩慢修復,中小民營企業的優先選擇是收縮戰線保生存而不是追加資本開支。


      (6)融資環境暫未明顯惡化,但中小民營企業融資難題仍然存在。4月企業融資環境指數小幅回落至43.9,在政策支持下,民營企業融資環境還沒有明顯變差,但民營企業信用利差仍處于歷史高位,而且4月繳稅資金需求增加,在銀行息差被壓縮、經濟不確定性大、信貸投放前高后低的時候,中小民營企業融資難題仍然存在。


      風險提示


      海外疫情全面擴散;政策落實不及預期。


      轉自:新時代證券研究

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